“我们清晰地看到AI对各行各业的渗透和改造才刚刚开始。未来的巨头现在可能还是刚起步的AI原生公司。”近日，千亿私募景林资产向投资者发布了《2025年终给投资者的一封信》，景林资产管理合伙人、基金经理高云程阐述了其对市场后续走势的判断以及对AI的最新观点。
高云程认为，2025年始于DeepSeek的横空出世，让世界认识到中国在生成式人工智能的竞争浪潮中是有竞争力和性价比优势的。未来将更多地参与国际规则的协商制定，更多的中国企业成为跨国经营公司是大势所趋。在AI、新能源、智能驾驶、人型机器人等新经济发展的前沿领域，全球都在积极投资，相关公司在大浪潮中快速成长，营收和市值不断刷新纪录。
“AI对各行各业的渗透与改造才刚刚开始，未来的巨头现在可能还是刚起步的AI原生公司。”高云程指出， “中国产业发展背后的几代工程师人才的迭代，充分诠释了我们从学习西方先进制造业到参与复杂的全球产业链分工，进而在部分产业实现研发和制造上的超越的历史性进程。目前，中国也有了强大的人才储备以及已经发展起来的、有全球竞争力的产业链龙头公司。”
不过，高云程强调，在AI突进式发展的同时，也出现越来越多质疑的声音。关于未来现金流能否支撑几万亿AI相关基建投资的讨论在2025年末被不断展开。大型科技公司的表内表外资本支出，已经大到让很多人怀疑这个循环系统会在某一刻撑不住。“作为投资者，我们其实不应该轻易下结论。但基于这样的风险提示，去不断认真审视组合里公司的现金流状况，调整更严格会计假设后的估值水平计算则是我们需要做的。”
高云程坦言，今年的遗憾是并没有在AI产业链的存储和信息传输环节积极参与，错过的原因是前者过于关注周期性而忽视了结构性需求变化和新增产能的难度，后者是因为对过高的利润率和未来技术路线改变的忧虑。
“我们的核心持仓公司估值都在历史合理区间内，而且生意模式具备定价权，竞争格局处于有利地位，管理层也足够清醒理性。”高云程表示，这样的公司极度稀缺，“我们可能会一直持有到他们开始失去这种特权。这也是生意上有真正护城河的企业所具备的重要特征。”
谈及接下来关注的机会，高云程称，明年需高度重视重要AI应用入口或者平台，如谷歌、Meta、苹果、字节跳动、腾讯、OpenAI等世界级入口或平台型公司。同时，2026年很可能是AI Agent智能体真正普及的元年，软件层面的AI Agent和软硬件结合的AI Agent设备会不断被推出。以手机等硬件作为底层操作平台的AI大模型，甚至有挑战原有IOS和安卓系统的可能性。原有的很多护城河都可能在这一次技术浪潮中被颠覆。
“没有AI船票的企业，是要被边缘化的。”高云程写道。
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